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  四川大决策投顾 摘要：钾肥行业的投资逻辑核心在于供需紧平衡支撑价格中枢上移。供给端，资源呈寡头垄断格局，地理政治学及主要厂商减产加剧了供应约束，同时2026年前全球新增产能有限。需求端，全球粮食安全战略驱动下，钾肥需求保持刚性增长。我国作为主要消费国，进口依存度高，国内低库存与进口大合同价格构筑了成本支撑。因此，拥有资源、成本优势及积极地推进海外扩张的有突出贡献的公司有望持续受益于行业高景气度。

  钾是农作物生长三大必需营养元素之一，大多数都用在果蔬、玉米、水稻和大豆。钾肥通常由钾矿或盐湖直接生产，形态类似原盐，为半透明晶体状粉体或小颗粒，被称为粉钾。由于粉钾吸湿性强、易结块，多用于复合肥生产；为提升施用便利性，通常在粉钾中加入添加剂并通过挤压造粒工艺制成颗粒钾，可直接应用于单质肥施肥。果蔬、玉米、稻谷和大豆是钾肥的主要需求品种，其中氯化钾用量最大，且单位种植培养面积果蔬类作物对钾肥需求明显高于粮食类作物。

  钾肥产业链上游以钾盐资源开采为主，国内资源主要分布于青海柴达木盆地、新疆罗布泊等地，且企业正加速在老挝等境外地区的资源开发。中游生产以氯化钾、硫酸钾等产品为主，主要企业包括盐湖股份、藏格矿业等。下游应用高度集中于农业领域，需求与粮食安全紧密关联，其价格和供应受国内自给能力、进口谈判及境外项目返销比例等多重因素影响。

  钾肥资源属性强，全球资源寡头垄断。全球仅有 14 个国家有钾资源储备，探明钾盐（折 K2O）资源量大约 2500 亿吨，探明储量（折 K2O）大约 36 亿吨。其中加拿大、白俄罗斯和俄罗斯为全球储量最高的 3 个国家，合计探明储量约 25 亿吨，约占全球钾盐资源总探明储量的 69.4%，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占比分别达到30.6%、20.8%、18.1%，中国仅占比 5.0%。

  国内产能大多分布在在盐湖股份，对外依赖度较高。国内产能大多分布在在盐湖股份与藏格矿业，分别为 530 万吨和 200 万吨。据百川盈孚，24 年国内氯化钾表观消费量达 1872 万吨，实际产量为 621 万吨，进口量为 1251 万吨，自给率为 33%，对进口依赖度较高。

  中企出海寻矿 20 年，老挝率先实现反哺国内。目前我国“找钾”布局已覆盖老挝、泰国、刚果（布）、厄立特里亚等 10 个国家和地区。截至 24 年底，中资企业海外项目中，仅公司与亚钾国际在老挝实现规模化出矿。亚钾国际在老挝的钾矿储量超过 10 亿吨，24 年产能达 200 万吨/年；公司在老挝的钾矿储量超过 4 亿吨，24 年产能为 100 万吨/年，并规划在 26 年提升至 200 万吨/年。目前各项目均保持正常推进。

  钾肥需求与人口和粮食产量呈显著正相关。根据世界银行与国际粮农组织多个方面数据显示，1961年到2023年,全球人口CAGR为1.57%,谷物产量CAGR为2.08%,而钾肥消费量CAGR则达到 2.36%，明显高于人口与粮食产量的增长水平。据Nutrien多个方面数据显示，2016-2024年，全球钾肥需求(以KCI计)由6000万吨增长为7250万吨，CAGR为2.4%。Nutrien预计2025年，钾肥需求将继续以3%的增速温和增长。根据美国地质调查局(USGS)，2025年，全球钾肥消费总量预计将达到4090万吨(以K0当量计)，同比+5.4%。

  在人口增长、粮食安全问题关注度日益提升的背景下，2025-2027年，全球钾肥需求有望以3.2%的复合增速稳定增长。供给端老矿亦逐渐进入边际矿开采阶段，开采难度增加、开采2026年底之前，全球钾肥新增产能有限，且新开矿面临投资所需成本高，成本提升。预计全球钾肥价格中枢有望抬升。

  钾肥行业的投资逻辑核心在于供需紧平衡支撑价格中枢上移。供给端，资源呈寡头垄断格局，地理政治学及主要厂商减产加剧了供应约束，同时2026年前全球新增产能有限。需求端，全球粮食安全战略驱动下，钾肥需求保持刚性增长。我国作为主要消费国，进口依存度高，国内低库存与进口大合同价格构筑了成本支撑。因此，拥有资源、成本优势及积极地推进海外扩张的有突出贡献的公司有望持续受益于行业高景气度。

  2.2025-9-15国海证券——钾肥行业深度报告:钾肥高景气中期有望持续

  3.2025-11-6国信证券——农化行业:2025 年 10 月月度观察钾肥供需紧平衡，磷酸铁锂涨价，草铵膦持续去库

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